专题：DeepSeek冲击后，英伟达首份财报：营收净利同比增超70%

　　北京时候2月27日，英伟达公布2025财年第四财季及全年财报：第四财季营收为393.31亿好意思元，同比增长78%，环比增长12%；净利润为220.91亿好意思元，同比增长80%，环比增长14%；不计入某些一次性式样（不按照好意思国通用司帐准则），英伟达第四财季治愈后净利润为220.66亿好意思元，同比增长72%，环比增长10%（注：英伟达财年与天然年不同步，2024年1月底至2025年1月底为2025财年）。

　　英伟达2025财年第四财季营收和治愈后每股收益均超出华尔街分析师此前预期，总计这个词2025财年的功绩同样超出预期；对2026财年第一财季营收作出的预测也超出预期，从而推动其盘后股价高涨逾2%。

　　详见：英伟达第四财季营收393.31亿好意思元 净利润同比大增80%

　　财报发布后，英伟达首创东谈主、总裁兼首席引申官黄仁勋和引申副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯等高管出席随后召开的财报电话会议，解读财报要点并回话分析师发问。 

　　以下是分析是问答标准主要内容： 

　　Cantor Fitzgerald分析师C.J. Muse：咱们看到狡计强化学习领域的出息相等广宽，也彰着能看到考试和推理之间的界限日益贫穷。这对将来特地用于推理的集群有何潜在影响？料理层怎样看待其对客户的举座影响，尤其是在视频领域？

　　黄仁勋：咫尺有多种推广情势，起始，预考试推广情势会陆续发展，其波及多模态领域，况兼推理手艺还是被用于新的预考试中，这是推理领域的新冲突。第二种是专揽强化学习进行的考试后推广，比如通过东谈主类响应、东谈主工智能响应进行强化学习，还不错设定强化学习的具体奖励机制。

　　现实上，考试后推广阶段所使用的狡计量比预考试阶段还要高，这是合理的。因为在使用强化学习时，不错生成大王人合成数据或合成符号，东谈主工智能模子从现实上说便是通过生成符号来考试其他模子。第三部分是你提到的测试时狡计，或者说是推理推广，围绕基本相通的理念进行不同的推广。

　　咫尺，推理所需的狡计量还是是大言语模子起始单次示例和单次学习本事所需狡计量的100倍，而这只是是个启动，咱们权衡下一代模子可能会基于模拟和搜索手艺，狡计量需求将是咫尺的数千倍，致使有望达到数十万倍、数百万倍。有些模子是自挂牵模子，有些是基于扩散模子，各不相通。无意咱们但愿看到数据中心具备强健的详尽推理本事，无意又需要其具备紧凑的特点，因此很难细则数据中心的最好设置。

　　这也便是为什么英伟达的架构如斯受市集接待，因为咱们能运行各式模子。如今，咱们大部分狡计资源其实王人用于推理，而Blackwell架构更是将这一切擢升到了新高度。咱们在联想Blackwell时就磋议到了推理模子的需求，固然考试能带来更高的性能擢升，但着实惊东谈主的是在永劫候推理测试时的推广本事，东谈主工智能推理模子的性能擢升可达10到25倍。

　　是以，Blackwell在各方面王人发达不凡。如果数据中心能让你字据现时的任务需求——不论是进行更多预考试、考试后推广，照旧推广推理本事——来设置和使用，那么这种架构便是纯真且易于使用的。现实上，咱们看到颐养架构的围聚度比以往任何时候王人要高得多。

　　摩根大通分析师Joseph Moore：我想问一个对于GB200芯片的问题，之前料理层提到过机架级系统的复杂性以过头靠近的挑战。正如在前边发言中提到的，该家具还是有了平凡的可用性，我想知谈其在家具引申方面进展怎样？在系统层面是否还有其他瓶颈需要磋议？另外，料理层对于GB200平台的原宥是否依旧？

　　黄仁勋：我咫尺对GB200的原宥比在浪费电子延期间（CES）更高，原因是咱们在GB200上干与了更多元气心灵。每个Blackwell机架包含150万个组件，其制造由苟简350工场完成，手艺极其复杂，上一季度，咱们顺利推出Grace Blackwell（GB）家具，带来了110亿好意思元的收入。由于需求同意，客户殷切地但愿得回Blackwell系统，咱们还需要连续扩大坐蓐规模。

　　你可能在网上看到过许多对于GB系统上线的庆祝音书，咱们我方的工程部门也装配了大王人该系统。Open东谈主工智能公司也启动使用，况兼越来越多的系统正在上线。是以，针对你建议的问题，我以为咱们所作念的事情并膺惩易，但咱们作念得很好，总计协作伙伴也王人发达出色。

　　好意思银好意思林分析师Vivek Arya：我想知谈第一季度的利润率是否为全年的最低点？另外，料理层是依据什么来判断苍劲的需求能陆续到来岁？新出现的翻新限度是否会改动这一预期？

　　科莱特·克雷斯：咫尺，在Blackwell系统的增产过程中，利润率处于70%多少许的水平。咱们正专注于加速坐蓐速率，确保能尽快为客户提供家具。一朝Blackwell的增产方针完全完毕，咱们就能镌汰成本，提高利润率，权衡本年晚些时候，利润率可能会达到75%傍边的水平。你也听到了黄仁勋对现时系统复杂性的先容，这些系统在某些情况下不错供客户定制，有多种收集选项，还具备液冷和水冷功能。是以将来有契机进一步提高利润率，但咫尺咱们的要点是尽快将家具拜托给客户。

　　黄仁勋：对于第二个问题，咱们对于一些情况有比较暴露的了解，比如咱们大致了解数据中心的本钱投资规模，也知谈将来绝大多数软件将基于机器学习开发。因此，加速狡计和通用东谈主工智能推理将成为数据中神气想的架构类型，此外，咱们还掌执主要协作伙伴的功绩预测和议论。

　　况兼，咱们知谈有许多翻新式初创公司不停涌现，其推出的令东谈主激越的手艺限度也为东谈主工智能领域的下一个冲突提供了新机遇，不论其家具和手艺属于智能体东谈主工智能、推理东谈主工智能，照旧用于实体经济领域的东谈主工智能。初创公司的数目依然许多，它们王人需要大王人的狡计基础设施。

　　是以，我以为从近期来看，有各式预测和议论当作信号；从中期来看，基础设施的规模和本钱支拨与往年比较是一个坚苦信号；从始终来看，咱们深知软件还是从在中央处理器（CPU）上运行的手工编码，飘荡为在图形处理器（GPU）和加速狡计系统上运行的基于机器学习和东谈主工智能的软件。咱们很明晰这便是软件的将来走向。

　　也许东谈主工智能在搜索，部分浪费级通用家具，以及告白推选等领域的应用咫尺还只是软件发展的初期阶段，但接下来，企业级智能体东谈主工智能、机器东谈主领域的实体东谈主工智能，以及不同地区构建的主权东谈主工智能，还灵验于各式操作系统的东谈主工智能王人将兴起。这些领域才刚刚起步，咱们大略预感到它们的发展，英伟达较着处于这一发展的中枢位置，能不雅察到各个领域的富贵发展，不论是近期、中期照旧始终来看，这些发展势必会到来。

　　摩根大通分析师Harlan Sur：你们的下一代家具Blackwell Ultra权衡本年下半年推出，与团队的年度策齐整致。磋议到你们咫尺仍在扩大现时一代Blackwell处分决策的坐蓐规模，客户和供应链将怎样同期应付这两款家具的引申？团队是否仍按议论在本年下半年推出Blackwell Ultra？

　　黄仁勋：是的，Blackwell Ultra将于本年下半年推出。大众知谈，第一代Blackwell在推出时遭遇了一些小问题，导致推迟了几个月，但咱们天然还是完全收复，团队以及总计供应链协作伙伴王人付出了巨大勤奋，许多东谈主王人匡助咱们度过了难关。咫尺咱们还是顺利扩大了Blackwell的坐蓐规模，但家具研发的脚步不会住手，新家具的推出会死守家具发布的年度节拍。

　　Blackwell Ultra将配备新的收集、内存和处理器，咫尺咱们还是与总计协作伙伴和客户疏导和谐，他们掌执了必要信息，此次咱们会和大众沿途作念好Blackwell到Blackwell Ultra的自由过渡。两款家具的系统架构完全相通，而从Hopper架构过渡到Blackwell架构要困珍爱多，因为需要从基于NVLink 8的系统升级到了基于NVLink 72的系统，机箱、系统架构、硬件、电源供应等王人需要改动，那是一次极具挑战性的过渡，但下一次过渡会很得手，Grace Blackwell也能得手接入。咱们还是和总计协作伙伴进行了评估，并良好协作鞭策后续责任，咱们后续还会推出名为Rubin的下一代芯片。总计协作伙伴王人在加速脚步，为此次过渡作念准备。Blackwell Ultra将带来巨大的性能擢升，在行将到来的英伟达东谈主工智能手艺大会（GTC）上，咱们会翔实先容Blackwell Ultra、Rubin过头他新的狡计、收集、推理东谈主工智能和实体东谈主工智能家具。

　　瑞银分析师Timothy Arcuri：咱们通常听到对于专用集成电路（ASIC）方面的音书，能否请料理层谈谈ASIC和通用GPU之间的均衡？咱们据说一些前沿的超等集群同期使用GPU和ASIC，这是客户的策划目的吗？照旧说这些基础设施会保持彰着的差别？

　　黄仁勋：在某些方面，咱们的家具和ASIC有很大不同，致使在一些领域完全不同。咱们的架构有以下几个不同之处：其一，英伟达的架构是通用架构，针对自挂牵模子、扩散模子、视觉模子、多模态模子和文本模子等王人进行了优化，在各个领域王人发达出色。因为咱们领有丰富的软件堆栈和生态系统，这使咱们成为大多数优秀翻新和算法家具的首选方针。是以从界说上来说，咱们的架构比ASIC更通用，应用范围更广。其二，从数据处理、考试数据整理、数据考试，到考试后使用强化学习，再到推理测试时推广，咱们的总计这个词经过王人发达出色。咱们的架构通用且劳动于端到端方面的需求，应用相等平凡，而且咱们的家具不局限于某一个云平台，而是适用于各式云平台，既不错用于云表劳动器，也不错用于机器东谈主。对于任何一家初创公司来说，咱们的架构更容易获取和使用，不错说是他们的理想采取。其三，咱们家具的性能擢升速率极快。要知谈，数据中心的规模和功率宽泛是固定的，如果咱们家具的性能每瓦特能擢升2倍、4倍致使8倍，而这并不孤寂，就顺利意味着成本的镌汰。比如有一个100兆瓦的数据中心，如果该数据中心的性能或产量量提高4倍或8倍，那么其收入也会相应提高。与当年的数据中心不同，如今的东谈主工智能工场不错基于符号生成量直秉承场产生收入，是以英伟达架构在快速生成符号方面的优异发达，对于总计为了盈利而构建这些数据中心的公司来说王人极具价值。

　　另外，东谈主工智能发展相等飞速，要在多个芯片上构建完好的生态系统并非易事。临了我想说，芯片联想出来并不虞味着就能干与使用，这种情况层见错出。到了现实应用阶段，需要作念出交易决策，决定是否将新的引擎或处理器应用到规模、时候和家具线王人有限的东谈主工智能工场中。咱们的手艺不仅越来越先进、性能越来越高，软件功能也更强健，更坚苦的是，咱们的部署速率极快。大众王人明晰这些上风，这便是咱们发达出色、大略脱颖而出的原因。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：想讨教黄仁勋一个对于公司在不同地区拓展的问题。你之前相等明了地认知注解了一些因循需求增长的成分，简直，好意思国市集的收入环比增长了约50亿好意思元，但市集惦念如果其他地区出台有关监管策略，好意思国市集能否弥补可能出现的需求缺口。想请问，在接下来的一年里，如果好意思国市集的这种增长态势陆续，是否足以因循公司的举座增长？

　　黄仁勋：流弊在于，东谈主工智能是一种当代软件，而且还是成为主流手艺。东谈主工智能在配送劳动、购物劳动等各个领域王人有应用，比如你购买牛奶并享受配送劳动，这其中就有东谈主工智能的参与。险些总计的浪费劳动王人以东谈主工智能为中枢，每个学生王人可能使用东谈主工智能当作学习指引器具，医疗保健劳动、金融劳动也王人在使用东谈主工智能，如今莫得一家金融科技公司不使用东谈主工智能，场地科技公司也在使用东谈主工智能，矿产勘察咫尺也用到了东谈主工智能，每所大学王人在应用东谈主工智能。是以不错说，东谈主工智能还是融入到各个应用领域，成为主流手艺。

　　咱们但愿手艺大略陆续安全地发展，为社会带来积极影响。我肯定咱们正处于这一新手艺变革的起首。挂牵当年，几十年来咱们构建了大王人的数据中心和狡计机，它们王人是为手工编码和通用狡计以及CPU狡计时间联想的。而预测将来，不错说天下将险些完全被东谈主工智能所改动，总计软件和劳动最终王人将基于机器学习。数据飞轮效应（指数据驱动业务增长的轮回效应）将阐扬巨大作用，这是前所未有的，东谈主工智能将比以往任何时候王人更平凡地影响全球GDP。咱们在磋议公司增长以及市集规模大小时，需要从这个大配景开赴，而从这个角度来看，咱们其实才刚刚起步。

　　Evercore ISI分析师Mark Lipacis：有几个问题我想同料理层证实一下，起始，你们是否提到数据中心业务板块中的企业业务在1月份这一季度同比增长了2倍？这是否意味着企业业务的增长速率比超大规模数据中心提供商更快？另外，超大规模数据中心提供商是你们家具的最大采购方，但跟着新的东谈主工智能责任负载和应用不停涌现，料理层以为企业业务在采购结构中的占比会加多吗？这会对你们的劳动和生态系统产生什么影响？

　　科莱特·克雷斯：对于企业业务的问题，咱们简直完毕了同比2倍的增长，这和咱们在大型云劳动提供交易务上看到的增长情况访佛，这两个领域王人很坚苦。与云劳动提供商协作，既不错参与大言语模子的开发，也不错进行自有业务的推理狡计。同期要戒备的是，企业也在参与这些责任，企业既与云劳动提供商协作，也在自主构建有关业务。

　　黄仁勋：云劳动提供交易务约占咱们总业务的一半，云劳动提供商有里面业务和外部业务。咱们天然会参与他们的里面业务建筑，况兼与他们良好协作，优化其里面责任负载。其领有大王人英伟达勾引，咱们的家具既不错用于东谈主工智能狡计，也不错用于视频处理，以及包括Spark大数据处理框架在内的数据处理等。咱们的基础设施使用寿命更长，因此总体领有成本（TCO）也就越低。

　　预测企业业务将来的增长情况，我以为从始终来看，企业业务规模会比咫尺大得多，原因是如今东谈主工智能尚未充分劳动的主如果工业领域。以汽车公司为例，汽车公司既坐蓐软件家具，也坐蓐硬件家具。对汽车公司来说，公司职工使用的业务系统属于企业业务界限，智能体东谈主工智能、软件策划系统和器具不错提高职工的责任遵循，匡助他们进行联想、营销、策划和运营公司。另一方面，汽车制造也需要东谈主工智能 ，需要一个东谈主工智能系统来考试汽车，如今全球谈路上行驶着数亿辆汽车，将来某一天可能会达到10亿辆，而且每一辆汽车王人将是自动驾驶汽车。汽车公司有汽车工场和东谈主工智能工场，汽车本人亦然一个机器东谈主系统。

　　由此可见，这里波及到三种狡计：一种是匡助职工责任的狡计，一种是为机器，不论是汽车、疲塌机、割草机，也可能是正在研发的东谈主形机器东谈主或其他勾引，还可能是建筑物、仓库等实体系统等构建东谈主工智能的狡计。这些实体系统需要一种新式东谈主工智能，咱们称之为实体东谈主工智能，实体东谈主工智能不仅法式路言语的含义，还必须分解现实天下中的摩擦力、惯性、物体恒存性和因果联系等知识，对东谈主工智能来说，这些王人需要学习。专揽智能体东谈主工智能来澈底改动公司里面的责任姿色的发展才刚刚起步，咱们咫尺正处于智能体东谈主工智能时间的起首，但还是出现了一些出色的限度。再便是第二种，咱们所提到的实体东谈主工智能也会迎来大发展，再之后便是机器东谈主体系。是以这三种狡计需求王人是全新的，我以为从始终来看，这将是规模最大的市集，这也很合理，毕竟全球GDP主要由各个行业和企业孝敬，而这些行业和企业王人需要这些狡计维持。

　　富国银行分析师Aaron Rakers：讨教黄仁勋，距离2023年公司Hopper架构推出还是快两年了，其带来了东谈主工智能，很是是生成式东谈主工智能领域的变革。预测将来的发展道路图，从勾引更换周期的角度来看，你怎样看待已部署的基础设施，比如GB300系列家具或者Rubin芯片，市集是否会迎来更新换代方面的可能性？

　　黄仁勋：咫尺，东谈主们仍在使用Volta、Pascal和Ampere架构的家具，原因是这些架构具有很强的可编程性，在许多场景下王人能阐扬作用。其中一个主要的应用场景是数据处理和数据辘集，以汽车为例，如果用户将某个场景输入视觉言语模子，视觉言语模子在分析该情况后会给出响应，标明自身处理效果欠佳，那么用户不错将这个响应当作领导，让东谈主工智能在强健的数据池中搜索访佛情况，再进行域速即化处理，生成大王人其他示例，之后再对所稀有据进行考试。你不错专揽Ampere架构的勾引进行数据处理、数据整理以及基于机器学习的搜索，然后创建考试数据集，再将其输入到Hopper系统中进行考试。这些架构完统统是互相兼容的，所稀有据王人能在各式架构上运行。如果你还是搭建好了基础设施，就不错把负载较低的任务交给旧有勾引处理。

　　花旗证券分析师Atif Malik：我有一个对于利润率的后续问题。我知谈Blackwell家具波及许多复杂成分，利润率会受到家具组合等成分的影响。你之前提到4月这个财季可能是利润率的底部，为了在本财年末达到75%傍边的利润率水平，下半年每个季度利润率需要擢升约200个基点。料理层对于这一方针走势和本年下半年的情况仍然抱有信心的原因有哪些？

　　科莱特·克雷斯：咱们的毛利率情况，受到原材料，以及Blackwell系统整合情况的影响，格外复杂，但跟着时候推移，咱们有稠密契机不错更好地改善毛利率水平。起始，Blackwell系统有多种不同设置，能匡助咱们完毕毛利率改善的方针，在为客户完成一些大规模产能擢升责任之后，咱们就能共同开展许多有关责任，只好条目允许，咱们可能会尽快启动，如果能在短期内擢升毛利率，咱们也会去作念。

　　黄仁勋财报会结语：市集对Blackwell家具的需求极其同意，东谈主工智能正从感知和生成式东谈主工智能向推理式东谈主工智能发展。在推理式东谈主工智能领域，咱们看到了另一种缩放定律，即推理时候或测试时候缩放定律：狡计量越大，模子想考得越多，谜底也就越智能，像OpenAI、Grok-3、DeepSeek R1，便是应用推理时候缩放的推理模子。推理模子的狡计量可能是普通模子的百倍之多，将来的推理模子狡计量会更大。DeepSeek R1烽火了全球的原宥，这是一项不凡的翻新，但更坚苦的是，它开源了一个天下级的推理东谈主工智能模子。险些每位东谈主工智能开发者王人在应用R1或想维链，以及访佛R1的强化学习手艺来擢升他们模子的性能。

　　正如我之前提到的，如今有三条缩放定律推动着东谈主工智能狡计的需求。传统的东谈主工智能缩放定律依然存在，基础模子正通过多模态手艺得到增强，预考试也在陆续发展，但这已不及以得志需求。咱们还有两个特等的缩放维度：一是考试后缩放，其中强化学习、微调、模子蒸馏所需的狡计量比单独预考试要跳跃几个数目级；二是推理时候缩放和推理，单个查询的狡计需求可能是正本的百倍。咱们专为当下需求联想了Blackwell平台，这是一个大略简约在预考试、考试后和测试时候缩放之间切换的单一平台。Blackwell的FP4变压器（Transformer）引擎、NVLink 72推广架构和新软件手艺，使其处理推理东谈主工智能模子的速率比Hopper快25倍，Blackwell的总计设置王人已全面干与坐蓐。每台GB NV Link 72机架王人号称工程遗迹，因其由近10万家工场的操作主谈主员在350个制造场合坐蓐出150万个组件所组成。东谈主工智能正履历极速发展，多模态东谈主工智能、企业东谈主工智能、主权东谈主工智能和实体东谈主工智能行将到来。

　　预测将来，咱们在2025年将迎来苍劲增长，数据中心将把大部分本钱支拨用于加速狡计，东谈主工智能数据中心将越来越多地飘荡为东谈主工智能工场。 不论是通过租出，照旧自交运营，每一家公司王人将领有我方的东谈主工智能数据中心。感谢大众今天参加咱们的财报会，几周后的英伟达GTC大会上咱们还会相聚，届时咱们将探讨Blackwell Ultra、Rubin，以过头他新的狡计、收集、推理东谈主工智能、实体东谈主工智能家具等诸多内容。谢谢。 （完）

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