（文/万肇生 剪辑/吕栋）

就在港股招股启动第二天，“非洲手机之王”的传音，其A股出现了大幅着落。

10月8日，国庆假期后的首个A股来回日，传音控股（688036.SH）盘中一度跌近16%，最低报45.26元，创阶段新低。尔后股价稍稍教养，但截止下昼收盘，传音控股报46.10元，跌幅仍然达到14.31%。

10月9日，传音控股A股有所反弹，限度午间休盘，涨幅为3.36%，市值为549亿元。

音书面上，传音控股启动H股招股，权术全球发售8664.83万股，招股价为每股35.30至38.80港元，展望10月13日订价、10月15日在港交所挂牌。但与A股比较，其H股招股价存在明显折让。

传音A股9月30日收报53.80元。按照当日东谈主民币汇率中间价计算，35.30至38.80港元约合30.30至33.31元东谈主民币，绝顶于较A股节前收盘价折让约四成险阻，如斯大的价钱差径直成为10月8日股价波动的关怀点。

但比较A、H股之间短期的价钱各异，传音更始终的挑战仍来自它最紧迫的基本盘，即新兴商场廉价智高手机。

存储飞腾冲击低端商场

传音前身于2013年确立，2019年登陆科创板，首创东谈主、董事长为竺兆江。公司旗下最中枢的是三个手机品牌：TECNO、Infinix和itel，此外还罕有码配件品牌oraimo、家电品牌Syinix和售后品牌Carlcare。

2025年传音全球手机出货约1.69亿部，按IDC口径占全球手机商场12.3%，名依次三，智高手机商场份额7.9%，名依次六。但传音最特殊的所在是，很早就把非洲行为中枢商场。

据悉，传音的竞争力主要来自价钱、土产货化和渠谈。包括针对当地电力条目强调续航、针对不同肤色优化影像，并支持双卡及当地语言。2015年传音手机销量还是位居非洲第一，而当今非洲亦然传音最大的单一区域商场。

2025年摩洛哥非洲国度杯时候，TECNO成为独家智高手机赞助商。

不外，IDC本年8月再次下调全球智高手机商场预测，展望2026年全球出货量同比下降16.7%，降至略高于10亿部，低端商场受到的冲击尤其明显。本年第二季度100好意思元以下智高手机出货量同比下降接近60%，存储资本大涨正在迫使安卓厂商削减低端居品，这对始终深耕非洲、南亚等新兴商场的传音非常明锐。

于是，传音驱动提价、囤货。前者暂时托住了利润，后者却让钞票欠债表和现款流变得出丑。

传音2026年半年报显现，上半年凭据资本变化和商场竞争计谋退换居品价钱，智高手机平均销售价钱有所飞腾。与此同期，由于历史库存影响，资本飞腾的传导有所滞后，从而激动毛利率和利润改善。上半年传音已毕交易收入354.31亿元，同比增长21.85%；归母净利润17.73亿元，同比增长46.22%。

同期，为应酬存储价钱飞腾，传音同期明显加多了备货。限度6月底，公司存货账面价值由2025年末的89.03亿元升至189.35亿元，半年增长112.69%，占总钞票比例由20.06%升至37.73%。其华夏材料账面价值约99.69亿元。这也导致了公司筹办行径产生的现款流量净额降至-58.61亿元，上年同期仍为小幅净流入。

而提前备货概况裁汰缺货风险，也可能锁定一部分采购资本，但与此同期，大领域存货也加多了资金占用和库存处分压力。就像传音我方在半年报中请示的那样，要是原材料积压，或者商场环境变化导致原材料、库存商品价钱大幅着落，公司将面对存货跌价风险。

中高端商场竞争雄壮

传音当下的另一个挑战，则也来自配置传音的非洲商场。

Counterpoint数据显现，2026年第一季度非洲智高手机出货量同比下降12%。在商场收缩和存储供应垂死的配景下，三星逾越TECNO传音成为单一品牌第一，HONOR也逾越Infinix。Counterpoint以为，三星和HONOR较填塞的库存匡助其得回商场份额，其中HONOR还在南非、埃及和尼日利亚等商场激动价钱更高的居品。

除了传音两个子品牌王人被接踵荒芜，也让传音始终激动的中高端化变得愈加紧迫。

比年来，传音执续加多AI、影像、联想以及中高端居品参预，但愿擢升TECNO等品牌的价钱带和品牌定位。2026年上半年，公司研发用度达到16.37亿元，同比增长20.15%；销售用度达到28.71亿元，同比增长18.39%。

但更高价钱，也意味着不同的竞争规章。

在初学商场，渠谈粉饰、土产货化和价钱具有较大影响，而进入中高端商场后，品牌解析、影像才智、软件生态和工作才智的紧迫性王人会擢升，传音则需要在这里正面硬刚三星、荣耀、小米等更多竞争者。

那么，廉价智高手机资本上风受到放松、非洲竞争加重的配景下，传音能否不息守住人人商场，同期把TECNO等品牌推向高端云开体育，还需要传音未来用财报话语。