盛泰智造集团股份有限公司                www.lhratings.com            联合〔2025〕4948 号   联搭伙信评估股份有限公司通过对盛泰智造集团股份有限公司 主体偏激关连债券的信用气象进行追踪分析和评估，详情督察盛泰 智造集团股份有限公司主体永远信用品级为 AA，督察“盛泰转债” 信用品级为 AA，评级斟酌为富厚。   特此公告                        联搭伙信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二五年六月二旬日               声    明   一、本证明是联搭伙信基于评级方法和评级程序得出的纵容发表之日 的寂然宗旨述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及关连分析为联合 资信基于关连信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对 象的事实述说或鉴证宗旨。联搭伙信有充分情理保证所出具的评级证明遵 循了信得过、客不雅、公平的原则。鉴于信用评级处事性情及受客不雅条件影响， 本证明在贵寓信息获取、评级方法与模子、畴昔事项预测评估等方面存在 局限性。   二、本证明系联搭伙信秉承盛泰智造集团股份有限公司（以下简称 “该公司”）委派所出具，除因本次评级事项联搭伙信与该公司组成评级 委派关系外，联搭伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行径寂然、 客不雅、公平的关联关系。   三、本证明援用的贵寓主要由该公司或第三方关连主体提供，联搭伙 信履行了必要的尽责探望义务，但对援用贵寓的信得过性、准确性和好意思满性 不作任何保证。联搭伙信合理采信其他专科机构出具的专科宗旨，但联合 资信不合专科机构出具的专科宗旨承担任何使命。   四、本次追踪评级闭幕自本证明出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭证追踪评级的论断，在有用期内评级闭幕有可能发生变化。联搭伙 信保留对评级闭幕给予诊疗、更新、断绝与取销的权益。   五、本证明所含评级论断和关连分析不组成任何投资或财务提出，并 且不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的保举宗旨或保证。   六、本证明不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，联搭伙信不合任何 机构或个东谈主因使用本证明及评级闭幕而导致的任何蚀本负责。   七、本证明所列示的主体评级及关连债券或证券的追踪评级闭幕，不 得用于其他债券或证券的刊行行为。   八、本证明版权为联搭伙信通盘，未经籍面授权，严禁以任何体式/方 式复制、转载、出售、发布或将本证明任何内容存储在数据库或检索系统 中。   九、任何机构或个东谈主使用本证明均视为仍是充分阅读、贯通并容或本 声明要求。                       盛泰智造集团股份有限公司              项   目             本次评级闭幕    前次评级闭幕       本次评级时候        盛泰智造集团股份有限公司             AA/富厚      AA/富厚             盛泰转债                AA/富厚      AA/富厚 评级不雅点         盛泰智造集团股份有限公司（以下简称“公司”）为纺织服装行业内闻名企业之一。追踪期内，公司连接           在业务布局、资源上风等方面保持较强的竞争上风。2024 年，公司仍处于产能诊疗阶段，加之外洋商场中高端           服装代工需求着落，公司裁缝以及部分面料家具产销量着落，导致营业总收入同比着落；受益于时期用度抵制           智商进步，谋略性利润同比有所增长，但非谋略性收益的减少导致利润总数同比有所着落。同期，销售迫临度           较高、应收账款和存货范畴对营运资金占用较大、外洋钞票和外洋收入占比高、债务职守较重、短期偿债压力           加大等身分对公司信用水平可能带来不利影响。公司谋略行为现款流入量对“盛泰转债”的保险智商较强，考           虑到畴昔转股身分，公司对“盛泰转债”的保险智商或将进步。              个体诊疗：公司业务内容波及棉花培植、纺纱、面料以及裁缝加工等多个门径，产业链条蔓延程度高，可           对主营业务状态及谋略功绩形成保险。              外部接济诊疗：无。 评级斟酌         畴昔，跟着公司产能的有用开释，以及智能生产领域的赓续插足，公司详细竞争实力有望进一步加强。              可能引致评级上调的明锐性身分：公司投建产能有用开释，功绩水平权贵提高；公司老本实力、行业地位           等权贵进步。              可能引致评级下调的明锐性身分：卑劣需求不景气，公司主要家具销售收入和毛利率大幅着落；公司投建           产能收益不足预期，现款流和偿债节律错配，导致流动性压力骤增；公司融资渠谈受阻，偿债智商大幅着落；           公司管束层面出现较大污点，公司关键股东或本色抵制东谈主发生紧要信用风险事件，且对公司的谋略或融资组成           关键影响；其他可能对公司形成紧要不利影响的身分。 上风 ? 公司外洋生产线布局较为完善。公司在越南、柬埔寨等多个国度建立了服装面料和裁缝的生产线，成心于裁汰生意壁垒对公司  业务富厚性的影响。跟着外洋工场的逐步熟识，生产后果赓续进步，重叠当地相对较低的劳能源成本、运营成本等，公司罢了  了产能推广及生产成本的裁汰。 ? 与国表里闻名客户的合营为公司提供了富厚的订单。公司在国际裁缝商场具有较高闻名度，客户包含多个国表里闻名服装品牌，  与其通过多种体式开展永远富厚的合营关系。 ? 公司紧要名目陆续达产后，斟酌简略开释一定的经济效益。公司紧要名目围绕产业链和家具结构完善以及成本抵制方针开展，  跟着关连产能开释，公司产业链和家具结构将愈加完善，成本抵制智商将进一步增强，预期简略开释一定的经济效益。 温情 ? 销售迫临度较高；2024 年，公司营业总收入和毛利润同比着落幅度较大。2024 年，公司上前五大客户的销售额占当期销售总  额的比重为 60.08%，迫临度进一步提高，且存在较大范畴的关联销售。2024 年，由于卑劣需求着落，公司营业总收入和毛利  润同比分别着落 21.18%和 20.30%。 ? 在建及拟建名目畴昔存在较大资金需求，需温情资金均衡、产能消化以及名目经济效益不达预期风险。纵容 2024 年末，公司  率不足预期。                                                    追踪评级证明      |    1 ? 存货和应收账款对营运资金占用范畴较大，需温情存货跌价风险。纵容 2024 年末，公司存货和应收账款算计 13.41 亿元，在资  产总数中占比分别为 13.96%和 6.44%。公管库存原材料主要为面料、纱线等，存在因商场价钱变动而发生贬值的风险，在家具  和库存商品由于风险尚未彻底改造，若盘算、加工、安全等门径管束不当，可能会对公司形成蚀本。 ? 公司合并口径及本部债务职守均较重。纵容 2024 年末，公司沿途债务 31.78 亿元，钞票欠债率和沿途债务老本化比率分别为 ? 公司外洋收入和外洋钞票范畴较大。公司家具主要销往常本、东南亚、欧洲偏激他境外地区，2024 年境外售售占比为 61.31%，  且外洋销售主要以好意思元进行结算，濒临一定汇率波动风险。公司领有多家景外子公司，纵容 2024 年末，公司境外钞票占总资  产的比例为 61%。外洋子公司所在国在政事、经济、法律、文化、言语及相识形态方面与中国存在较大相反，公司濒临一定海  外投资风险。                                                           追踪评级证明   |   2 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及闭幕 评级方法   一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子   一般工商企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208   评价内容       评价闭幕      风险身分             评价要素              评价闭幕                                        宏不雅和区域风险              2                        谋略环境                                         行业风险                 3   谋略风险        C                         基础修养                 4                       本人竞争力             企业管束                 3                                         谋略分析                 2                                         钞票质料                 3                         现款流             盈利智商                 3   财务风险        F2                        现款流量                 1                                    老本结构                      3                                    偿债智商                      2                     引导评级                                     aa- 个体诊疗身分：其他成心身分                                                +1             个体信用品级                                           aa 外部接济诊疗身分：--                                                  --              评级闭幕                  AA 个体信用气象变动说明：个体引导评级和个体诊疗情况较前次评级均未发生变动。 外部接济变动说明：外部接济诊疗身分和诊疗幅度较前次评级均未发生变动。 评级模子使用说明：评级映射关系矩阵参见联搭伙信最新泄露评级技艺文献。 主要财务数据                            合并口径      项 目             2023 年             2024 年           2025 年 3 月 现款类钞票（亿元）                       7.36              5.09              8.61 钞票总数（亿元）                       73.61             65.77             68.58 通盘者权益（亿元）                      28.13             26.58             26.73 短期债务（亿元）                       16.11             18.72             19.49 永远债务（亿元）                       20.24             13.06             15.17 沿途债务（亿元）                       36.35             31.78             34.66 营业总收入（亿元）                      46.51             36.66              9.03        2023－2024 年及 2025 年 1－3 月 利润总数（亿元）                        1.04              0.43              0.26              公司现款流情况 EBITDA（亿元）                      6.44              5.37                 -- 谋略性净现款流（亿元）                     6.89              6.07              2.41 营业利润率（%）                       15.54             15.57             16.82 净钞票收益率（%）                       3.46              1.51                 -- 钞票欠债率（%）                       61.78             59.59             61.03 沿途债务老本化比率（%）                   56.37             54.46             56.46 流动比率（%）                       113.41             89.12             94.79 谋略现款流动欠债比（%）                   30.01             25.46                 -- 现款短期债务比（倍）                      0.46              0.27              0.44 EBITDA 利息倍数（倍）                  3.42              3.71                 -- 沿途债务/EBITDA（倍）                  5.65              5.92                 --                          公司本部口径     项 目              2023 年             2024 年           2025 年 3 月 钞票总数（亿元）                       38.09             36.68                  / 通盘者权益（亿元）                      15.02             14.09                  / 沿途债务（亿元）                       22.19             21.41                  / 营业总收入（亿元）                       3.04              2.97                  / 利润总数（亿元）                        0.66                 *                  / 钞票欠债率（%）                       60.57             61.58                  / 沿途债务老本化比率（%）                   59.63          60.30                     / 流动比率（%）                       147.39         103.11                     / 谋略现款流动欠债比（%）                   11.72              7.09                  / 注：1. 公司 2025 年一季度财务报表未经审计；2. 本证明中部分算计数与各相加数之和在余数上存在相反， 系四舍五入形成；除非凡说明外，均指东谈主民币；3. 公司本部 2025 年一季度财务报表未泄露；4. “--”表 示筹谋不适用，“/”示意未获取，“*”示意数值小于 0.01 贵寓起原：联搭伙信凭证公司审计证明和财务报表整理                                                                                           追踪评级证明            |   3 追踪评级债项概况     债券简称              刊行范畴               债券余额            到期兑付日                   畸形要求     盛泰转债              7.01 亿元            7.01 亿元         2028/11/07         转股要求、赎回要求、回售要求 注：上述债券仅包括由联搭伙信评级且纵容 2025 年 6 月 20 日尚处于存续期的债券 贵寓起原：联搭伙信整理 评级历史   债项简称      债项评级闭幕      主体评级闭幕        评级时候             名目小组              评级方法/模子              评级证明                                                                    一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208   盛泰转债        AA/富厚       AA/富厚       2024/06/21   崔濛骁 王玥         一般工商企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                           V4.0.202208                                                                    一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204   盛泰转债        AA/富厚       AA/富厚       2022/07/01   宁立杰 杨恒         一般工商企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                           V3.1.202204 注：上述历史评级名目的评级证明通过证明纠合可查阅 贵寓起原：联搭伙信整理 评级名目组 名目负责东谈主：孙长征 suncz@lhratings.com 名目组成员：刘雨晨 liuyuchen@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com    网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696              传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                  追踪评级证明       |   4 一、追踪评级原因   凭证筹商轨则要求，按照联搭伙信评估股份有限公司（以下简称“联搭伙信”                                    ）对于盛泰智造集团股份有限公司（以下简称“公 司”  ）偏激关连债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况   公司原名嵊州雅戈尔色织科技有限公司，于 2007 年 3 月由雅戈尔集团股份有限公司（以下简称“雅戈尔集团”                                                        ）、宁波盛泰纺 织厂、日清纺织株式会社、伊藤忠商事株式会社（以下简称“伊藤忠商事”                                 ）、邹式国际有限公司及凯活（亚洲）有限公司共同出资 诞生，设随即注册老本为 1200 万好意思元。2018 年 10 月 26 日，公司完成股份制改制。2021 年，公司向社会公开刊行东谈主民币普通股 （A 股）股票 5556 万股并在上海证券交易所上市（股票简称：盛泰集团，股票代码：605138.SH）                                                    ，刊行后公司股本变更为 55556.00 万股。2023 年，公司变更为现名。纵容 2025 年 3 月末，公司总股本为 5.56 亿股，其中宁波盛泰纺织有限公司（以下简称“宁波盛  ）持股 31.67%，为公司控股股东；徐磊先生通过宁波盛泰和盛泰集团企业有限公司算计抵制公司 32.90%的股权（上述股份不 泰” 存在质押情况）       ，为公司本色抵制东谈主。   公司主营业务为裁缝、面料和纱线的生产和销售，追踪期内未发生紧要变化，按照联搭伙信行业分类模范分离为纺织及服装行 业，适用于一般工商企业信用评级方法。   纵容 2025 年 3 月末，公司下设纺织板块服务中心、色织面料处事部、诚恳面料处事部等部门，见附件 1－2。纵容 2024 年末， 公司合并范围内子公司 72 家，合并口径职工 13053 东谈主。   纵容 2024 年末，公司合并钞票总数 65.77 亿元，通盘者权益 26.58 亿元（含少数股东权益 1.08 亿元）                                                              ；2024 年，公司罢了营 业总收入 36.66 亿元，利润总数 0.43 亿元。   纵容 2025 年 3 月末，公司合并钞票总数 68.58 亿元，通盘者权益 26.73 亿元（含少数股东权益 1.12 亿元）                                                                  ；2025 年 1－3 月， 公司罢了营业总收入 9.03 亿元，利润总数 0.26 亿元。   公司注册地址：浙江省绍兴市嵊州市经济开发区城东区；法定代表东谈主：徐磊。 三、债券概况及召募资金使用情况   纵容 2025 年 3 月末，公司由联搭伙信评级的存续债券见图表 1，                                     “盛泰转债”已在付息日平素付息。纵容 2024 年末，                                                               “盛泰转 债”召募资金累计使用 6.31 亿元，其中本色插足召募资金名目金额 4.30 亿元（其中 2024 年度插足 0.56 亿元）                                                               ，其余为暂时补充流 动资金 2.01 亿元及收到银行进款利息扣除手续费的净额 0.10 亿元。纵容 2024 年末，召募资金余额 0.63 亿元。 吨高级诚恳面料印染生产线名目（一期）和仓储建设”和“信息化建设名目”名目建设期展期至 2025 年 10 月。2025 年 2 月，公 司发布《盛泰智造集团股份有限公司对于部分募投名目变更及使用信用证神气支付募投名目所需部分资金并以召募资金等额置换 的公告》称，公司拟将节余召募资金 20110.13 万元（含银行进款利息扣除手续费的净额 454.63 万元）                                                       、时期产生的银行进款利息扣 除手续费的净额 80.54 万元及因以自有资金支付或结算款诊疗而节余的合同尾款及保证金 264.33 万元，算计 20455.00 万元，变更 投向至“12.59 万锭智谋纺纱名目”，其中扣除银行利息及手续费的金额占“盛泰转债”召募资金总数的 28.41%。新名目实檀越体                      ），建设期 12 个月，名目总投资 48763.05 万元，拟插足召募资金 20455.00 万元东谈主 为周口盛泰纺织有限公司（以下简称“周口盛泰” 民币。   因实施 2024 年年度权益分拨，2025 年 6 月 6 日起，                                   “盛泰转债”转股价钱由 10.61 元/股诊疗为 10.56 元/股。                     图表 1 • 纵容 2025 年 3 月末公司由联搭伙信评级的存续债券概况        债券简称         刊行金额（亿元）          债券余额（亿元）            起息日             期限 盛泰转债                           7.01              7.01   2022/11/07        6年 贵寓起原：联搭伙信凭证公开贵寓整理                                                                      追踪评级证明    |   5 四、宏不雅经济和政策环境分析 增长，国内需求不休扩大，股市楼市价钱总体富厚。宏不雅政策讲求落实宇宙两会和中央经济处事会议精神，使用超永远非凡国债资 金接济“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；立异金融器具，调养金融商场富厚；作念好全场地扩大国内需求、建设当代化产 业体系等九项重心处事。 力，一季度经济增长为罢了全年经济增长方针奠定坚实基础。信用环境方面，东谈主民银行实施抵制宽松的货币政策。详细期骗进款准 备金、公开商场操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全商场化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策器具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技立异和技艺改良再贷款，用好两项老本商场接济器具。宝石商场在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，东谈主民银行或将无邪把抓政策实施力度和节律，保持流动性充裕。     下阶段，保持经济增长速率，调养股市楼市价钱富厚，赓续激动地方政府债务化解对于完周密年经济增长方针具有紧要道理道理。 进入 4 月之后，环球关税不祥情味鼎力破裂生意链。斟酌财政和货币政策将会当令抵制加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外灵通，同列国开辟环球生意新形状。     好意思满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）                                         》。 五、行业环境分析 增长，但国内需求受宏不雅经济放缓影响，增速较 2023 年有所回落。跟着国表里商场猝然者的猝然不雅念和猝然神气发生较大变化， 中高端服装家具销售预冷，为关连服装代工企业带来挑战。畴昔，行业将聚焦科技、绿色、前卫、健康四大方针，加速数字化转型 和产业升级。 业工业加多值同比增长 4.4%，扭转了 2023 年下滑趋势，产能利用率进步至 78.5%，高于宇宙工业平均水平。3.8 万户范畴以上企 业营业收入同比增长 4.0%，利润总数同比增长 7.5%，产业链各门径营收强大罢了正增长，化纤、麻纺、印染等行业利润开荒权贵。     生产端，2024 年，纺织产业链绝大多数门径生产时局细致，15 个大类家具中 10 个罢了正增长。其中，纱、布、服装产量分别 增长 1.3%、2.2%和 4.2%，扭转了 2023 年的着落态势。产业用纺织品行业纤维加工总量达 2138.4 万吨，国际竞争力稳步进步，出 口额达 413.4 亿好意思元，同比增长 6.7%。     内需方面，尽管国度促猝然政策赓续显效，但受宏不雅经济放缓影响，2024 年内需增速较 2023 年有所回落。全年住户东谈主均衣服 猝然开销同比增长 2.8%，名额以上服装鞋帽针纺织品类零卖额同比增长 0.3%，增速较上年回落 12.6 个百分点；网上穿着类商品零 售额增长 1.5%，增速回落 9.3 个百分点。     出口方面，全年纺织品服装出口总数达 3011 亿好意思元，同比增长 2.8%，扫尾了 2023 年的着落趋势。其中，纺织品出口 1419.6 亿好意思元，同比增长 5.7%，服装出口 1591.4 亿好意思元，同比增长 0.3%。对好意思国、欧盟、东盟等主要商场出口增长权贵（4.6%－7.7%）                                                                       ， 但对日本、土耳其、俄罗斯等商场出口出现负增长。产业用纺织品出口进展杰出，涂层织物、非织造布等主要家具出口增速达 2.6% －25.4%，对越南、孟加拉国等发展中国度出口增长 18.4%－27.3%。     从需求结构看，2020 年以来，跟着经济发展不祥情味的加大，国表里商场猝然者的不雅念、猝然神气发生较大变化，中高端服 装家具销售预冷。2024 年财年，路威酩轩（LVMH)）集团时装和皮具业务营收 410.6 亿欧元，同比着落 3%，古驰（Gucci）营收 临订单着落的景色。     国内竞争方面，行业整合赓续深切，中小企业退出加速。2024 年纺织业、服装业固定钞票投资同比分别增长 15.6%和 18%， 龙头企业通过开荒升级、技艺立异和范畴化生产巩固上风。国际竞争方面，越南、柬埔寨等新兴经济体加速替代中国出口份额。 上涨和环保政策趋严的双重压力，产业链外迁风险赓续存在。                                                         追踪评级证明     |   6     国际竞争方面，在环球一体化的布景下，纺织行业现在已形成了以列国、各地区相比上风为单干基础的跨国生产谋略模式。中 国纺织业具有传统优良、产业链好意思满、劳能源资源丰富的特色，是环球纺织业单干体系下主要的生产、加工和出口国。发达国度在 退坐蓐业价值链低端门径的同期，依靠着本人的老本上风和技艺上风，掌控着纤维开发、高端品牌运营、终局零卖等价值链高端环 节。永远来看，东谈主口红利的消成仇劳能源成本的上涨，导致中国失去劳能源资源资质上风，环保政策不休趋严，推高企业环保成本， 中国纺织服装产业链的外迁压力进一步加大。越南、柬埔寨、孟加拉国等新兴经济体加速替代中国出口份额，外洋订单加速向外转 移，并不休从卑劣朝上游传递，行业内企业的谋略压力进一步加大。 前卫、健康四大方针，加速数字化转型和产业升级，巩固环球产业链地位。     （1）环保压力泄漏     国度在淘汰落青年产智商和减少羞辱物排放总量等方面的要乞降模范不休提高，环保监管步调更趋严格。纺织企业濒临资金 短缺、技艺相沿不足及详细成本加多等多重压力，节能减排水平进步受到制约。纺织企业环保插足职守较重，行业环保压力愈加突 出，但部分地区仅以停产为单一监管技巧，企业生产、投资行为受限，成为制约纺织全行业平稳发展的瓶颈。     （2）汇率变动明锐     纺织服装手脚对外依存度较高的行业，对于东谈主民币汇率变化十分明锐，尤其是行业内存在的大批中小纺织企业，由于其败落议 价智商且成本消化智商较弱，因此易受到东谈主民币汇率波动的不利影响。     （3）诊疗升级任务蹙迫     连年来，原材料、用工等要素价钱和融资、渠谈用度赓续上涨，中国纺织品服装制造相比上风平安，以中枢技艺、品牌为主的 竞争上风尚待培育，订单赓续向左近国度改造。中西部地区相接产业改造放缓，信息化与传统产业交融尚待激动，中小企业受资 金、技艺、东谈主才等制约，谋略费事加大。     （4）生意壁垒进步     受到环球性金融危境的影响，各主要国度生意保护主义倾向加重，以提高关税、环保法案、反推销、反补贴、腾贵检测和注册 用度等技巧成立生意壁垒。不错斟酌在畴昔卓绝长的一段时候内，中国纺织品出口仍将濒临严苛复杂的生意环境。     跟着信息技艺快速发展，纺织行业应用信息技艺的深度和广度不休提高，非凡是智能制造技艺应用践诺将明显裁汰生产成本， 提高家具性量和生产后果，是巩固纺织行业竞争力的关键技巧。同期电子商务、范畴化定制、蚁集化协同立异等新模式的发展，将 渐渐优化企业生产组织和谋略神气，开拓新的商场空间。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养     追踪期内，公司在外洋产能布局、品牌客户资源、智能制造等方面保持较强的竞争上风；公司过往债务践约情况细致。     追踪期内，公司控股股东和本色抵制东谈主未发生变化。     企业范畴和竞争力方面，公司外洋生产线布局完善，在越南、柬埔寨等多个国度建立了服装面料和裁缝的生产线。跟着外洋工 厂的逐步熟识，生产后果赓续进步，重叠当地较低的劳能源成本和运营成本等，公司罢了了产能推广及生产成本的裁汰。公司在国 际裁缝商场具有较高闻名度，客户包含多个国表里闻名服装品牌，通过共同成立搭伙公司、顽强年度框架公约、搭建电子化下单系 统等神气开展永远合营，公司与品牌客户的合营关系为公司提供了富厚的订单。智能制造方面，为缓解国内东谈主力成本上涨压力，公 司引进先进的生产开荒，并开发关连配套的系统用于取代无谓要的东谈主力处事，进步自动化后果。同期，生产体系的智能化改良，使 得公司生产家具性量更为富厚、订单反应时候更快。                                                 追踪评级证明   |   7                                             ，纵容 2025 年 5 月 23 日，公司本部无未结清温情    凭证公司提供的企业信用证明（长入社会信用代码：913306006617396382） 类和不良类信贷，无新增的已结清温情类和不良类信贷。    纵容 2025 年 6 月 18 日，联搭伙信未发现公司被列入宇宙失信被施行东谈主名单。公司在证券期货商场失信记载查询平台、信用 中国、紧要税收罪人失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统上均无紧要不利记载。 （二）管束水平    追踪期内，公司管束轨制较为一语气，董事会、监事会及高级管束东谈主员等完成换届处事。    追踪期内，公司主要管束轨制未发生紧要变化。 公司 2024 年 6 月 28 日召开的职工代表大会选举产生的 1 名职工代表监事，共同组成公司第三届董事会、监事会。同日，公司召 开第三届董事会第一次会议、第三届监事会第一次会议，选举产生了董事长、监事会主席等职位，并礼聘了新一任高级管束东谈主员等 东谈主员。其中，寂然董事夏立军先生和李纲先生任期届满离任，选举产生刘兴华先生和魏春燕女士为新一任寂然董事。本次换届未涉 偏激他东谈主员变动。    刘兴华先生，从 1991 岁首始，在中央国度机关从事经济社会发展政策和表面筹商处事。从 2021 年 11 月初始，在同济大学任 职。 现任同济大学长聘特聘指示、博士生导师，兼任中国国度立异与发展策略筹商会中国经济筹商中心主任，利华益维远化学股 份有限公司寂然董事，梅花生物科技集团股份有限公司寂然董事，兼任盛泰集团寂然董事。    魏春燕女士，历任上海财经大学管帐学院讲师；现任上海财经大学管帐学院副指示，本科及硕士筹商生导师，上海汉钟精机股 份有限公司寂然董事，上海金枫酒业股份有限公司寂然董事，兼任盛泰集团寂然董事。 二东谈主辞任后仍在公司担任其他职务。2025 年 4 月 18 日，经公司第三届董事会第十一次会议审议，容或礼聘本色抵制东谈主、董事长徐 磊先生为公司总司理。2025 年 4－5 月，经公司第三届董事会第十一次会议提名及 2024 年年度股东大会审议通过，增补徐浩文先 生和虞俭先生为公司第三届董事会非寂然董事。    徐浩文先生，1999 年 4 月出身，中国香港籍，好意思国纽约哥伦比亚大学金融学学士。历任贝恩创效管束接洽（上海）有限公司 接洽师，宁波盛泰董事兼总司理。现任盛泰集团副总裁，盛锦常青（嵊州）企业管束有限公司董事兼总司理，周口盛泰纺织有限公 司董事长，河南匡腾服装有限公功令定代表东谈主、董事、总司理。    虞俭先生，1977 年 9 月出身，中国籍，无境外永恒居留权，元智大学管束学院管束硕士学位。历任新马斯里兰卡，菲律宾厂 长，现任盛泰集团外洋裁缝处事部总司理，子公司新马制衣越南宝明有限公司、新马制衣越南海后有限公司、新马制衣越南海凤责 任有限公司、越南新马制衣越南有限公司、越南 YSS 服装有限公司、越南海荣使命有限公功令定代表东谈主。 （三）谋略方面    （1）谋略概况 利润的进步重叠时期用度的压降，使得公司利润总数同比大幅增长。    追踪期内，公司主营业务未发生紧要变化，仍主要从事裁缝、面料和纱线的生产和销售。2024 年，公司对产能布局连接进行 诊疗，出售部分盈利智商较低的外洋工场，同期有生产后果更高的工场插足生产，带动面料收入同比有所增长，占主营业务收入的 比例明显上涨；纱线收入在主营业务收入中占比小，对外售量着落导致收入范畴同比降幅较大；由于高端服装品牌销售遇冷、外洋 客户需求着落，公司收入占比最大的裁缝销售收入同比降幅较大，导致主营业务收入同比大幅着落 24.22%。毛利率方面，2024 年， 公司裁缝业务毛利率同比略有着落，但面料和纱线业务毛利率同比均有不同程度的进步，详细毛利率同比小幅着落 0.5 个百分点至                                                          追踪评级证明      |   8 的开荒调试、东谈主员从头配置等问题拉高了成本，受益于成本低且品性好的澳洲棉花生产的裁缝于 2025 年 1 月初始对外售售，裁缝 板块毛利率较上年进步 4.58 个百分点至 20.59%，带动公司主营业务详细毛利率较上年进步 1.68 个百分点至 16.50%。                      图表 2• 2023－2024 年及 2025 年 1－3 月公司主营业务收入及毛利率情况（单元：亿元） 业务板块                                                                                             2024 年收入变化            2024 年毛利率变化          收入            占比       毛利率      收入       占比        毛利率       收入       占比       毛利率 裁缝           33.00     73.43%   17.33%   22.75    66.79%     16.01%     6.03   73.13% 20.59%                -31.07%       -1.32 个百分点 面料            8.87     19.73%   11.32%    9.49    27.86%     12.65%     1.89   22.91%   4.93%                7.03%        1.33 个百分点 纱线            3.01      6.70%    3.75%    1.69     4.98%     7.19%      0.27    3.26%   4.20%               -43.70%       3.44 个百分点 其他            0.07      0.15%   75.05%    0.13     0.37%     67.37%     0.06    0.70% 25.66%                87.35%        -7.68 个百分点  算计          44.95    100.00%   15.32%   34.06   100.00%     14.82%     8.25   100.00% 16.50%               -24.22%       -0.50 个百分点 注：尾差系四舍五入所致 贵寓起原：联搭伙信凭证公司提供贵寓整理      （2）原材料采购      追踪期内，公司主要原材料及采购模式、结算神气均未发生紧要变化。2024 年，主要原材料棉花和纱线的采购均价同比上涨， 但受益于澳洲棉花培植基地和纱线基地的投产，公司棉花、纱线采购量同比大幅减少，供应商迫临度明显着落。      追踪期内，公司主要采购原材料未发生紧要变化，仍为棉花、纱线、诚恳面料和梭织面料等，其中棉花和纱线采购额占相比高。 生产工场的规划部以销定采，在探究安全库存以及本人产能的基础上详情该工场的采购数目，由公司本部采购部汇总后，长入进行 采购。结算方面，公司主要选定月结神气，成绩后一个月内付款，支付神气以电汇为主。                                            图表 3• 公司主要原材料采购情况         称呼                       名目                        2023 年                       2024 年                        2024 年变动情况                           采购量（吨）                                    21196.41                     10944.69                         -48.37%         棉花                采购金额（万元）                                  38577.47                     21561.04                         -44.11%                           采购均价（万元/吨）                                    1.82                         1.97                          8.24%                           采购量（吨）                                    29353.43                     13478.18                         -54.08%         纱线                采购金额（万元）                                  83070.21                     55530.10                         -33.15%                           采购均价（万元/吨）                                    2.83                         4.12                         45.58%                           采购量（万米）                                     636.36                       341.72                         -46.30%        梭织面料               采购金额（万元）                                  16519.91                      9363.13                         -43.32%                           采购均价（元/米）                                    25.96                        27.40                          5.55%                           采购量（万米）                                     396.52                       396.75                          0.06%        诚恳面料               采购金额（万元）                                  13469.78                     11954.08                         -11.25%                           采购均价（元/米）                                    33.97                        30.13                         -11.30% 贵寓起原：联搭伙信凭证公司提供贵寓整理      采购量方面，2024 年，跟着公司澳洲棉花培植基地自有棉花的托福以及越南纱线工场的投产，公司棉花采购量中的自产占比 进步至 38.81%，纱线采购量中的自产占比进步至 41.67%，外采需求大幅着落。公司诚恳面料采购量同比变化不大，但受卑劣需求 变动影响，外采梭织面料数目着落。采购区域方面，2024 年，公司棉花、纱线及面料的境外采购量占比算计着落 3.18 个百分点至 棉花价钱呈现先涨后跌的走势，上半年公司棉花采购价钱较高，下半年跟着澳洲自产棉花的使用公司外采棉花大幅减少，拉高了全 年的棉花采购均价，纱线和梭织面料的采购均价亦同比上涨；诚恳面料采购均价同比着落。      供应商迫临度方面，2024 年，公司上前五大供应商的采购额为 3.72 亿元，占年度采购总数的 12.88%，迫临度同比着落 10.78 个百分点；前五大供应商采购额中无关联方采购。                                                                                                        追踪评级证明                 |        9    （3）家具生产    追踪期内，公司仍主要选定订单生产模式。2024 年，由于公司出售并整合海表里产能，裁缝和梭织面料产能较上年底均有所 着落，纱线和诚恳面料产能有所增长；受裁缝订单减少影响，公司裁缝和梭织面料产量均同比着落，纱线产量跟着新产能投产同 比大幅增长，诚恳面料产量有所加多。    追踪期内，公司生产模式未发生紧要变化，仍主要为“订单生产”                                。公司棉花培植基地位于澳大利亚，纱线产能主要位于越南， 面料纺织布局在浙江嵊州、河南周口、越南，裁缝制造布局在河南、湖南、安徽等省份以及越南、柬埔寨等多个国度，在海表里形 成了好意思满的双轮回布局，罢了国内生产基地服务国内客户、外洋生产基地服务外洋客户的产能布局。公司将部分低端面料的生产及 制衣门径逐步改造至东南亚国度，裁汰东谈主工开支的同期幸免列国生意政策或关税政策变化带来的不利影响。                                 图表 4• 公司主要家具产量情况          家具                  名目                          2023 年                        2024 年         裁缝算计             产量（单元：万件）                                 4030.40                            3182.29         诚恳面料             产量（单元：吨）                                 12726.43                        13226.28         梭织面料             产量（单元：万米）                                 3726.28                            3328.78          纱线              产量（单元：吨）                                 10194.32                        16558.37 注：产量包含手脚原材料插足再生产的私用产量 贵寓起原：公司年报    产能方面，2024 年，公司连接整合海表里生产基地，出售了部分盈利智商较低的外洋工场，导致裁缝和梭织面料产能较上年 底均有所着落；跟着公司越南纱线新基地陆续投产，公司纱线产能大幅进步；诚恳面料的产能也有所加多。产量方面，2024 年， 由于卑劣裁缝订单减少，公司诚恳裁缝、梭织裁缝和梭织面料产量均同比着落；诚恳面料产量同比加多；跟着新基地投产，纱线产 量同比大幅增长。    （4）家具销售 响，纱线对外售量亦有所着落，但各样家具产销率均保持在高水平；公司客户迫临度进一步提高，且存在较大范畴的关联销售。    追踪期内，公司面料业务通过对下搭客户径直销售的神气开展，裁缝业务均系为品牌服装企业进行裁缝代工，不从事自有品牌 裁缝生产和销售。公司对境外客户的开发主要通过全资子公司新马服装集团有限公司进行。    从销售区域来看，2024 年，公司主营业务收入中，境外售售收入同比着落 22.44%至 20.81 亿元，境内（含港澳台）收入着落 业务增幅较大，2024 年好意思国业务占比仅为 1%左右。    追踪期内，公司主要结算神气和结算账期未发生紧要变化，仍以银行转账为主要收款神气，部分客户选定了单据结算神气。公 司详细探究客户的交货条件、信用情况、合营历史等身分，给予主要客户 45~60 天左右的信用期，部分优质客户为 90 天；而对部 分非主要客户或合营期限较短的客户则预收部分货款。外洋销售主要以好意思元进行结算，公司宝石风险中性原则，对外币风险敞口开 展套期保值管束，以裁汰汇率波动对公司生产谋略的影响。                                 图表 5• 公司主要家具销售情况        称呼               名目            2023 年                      2024 年               2024 年变动情况                  销量（单元：万件）                     2259.03                       1576.66                  -30.21%      诚恳裁缝        产销率                           97.08%                        96.24%         -0.84 个百分点                  销售均价（单元：元/件）                    78.10                         61.60                  -21.13%                  销量（单元：万件）                     1891.22                       1566.75                  -17.16%      梭织裁缝        产销率                           111.02%                     101.47%              -9.55 百分点                  销售均价（单元：元/件）                    81.21                         83.21                   2.46%                  销量（单元：吨）                      6330.04                       8192.25                  29.42%      诚恳面料        产销率                           102.99%                       97.10%             -5.89 百分点                  销售均价（单元：元/公斤）                   84.56                         78.53                   -7.13%      梭织面料        销量（单元：万米）                     1618.47                       1174.00                  -27.46%                                                                                   追踪评级证明          |        10                     产销率                             98.44%                       99.29%                  0.85 百分点                     销售均价（单元：元/米）                      21.71                        26.04                       19.94%                     销量（单元：吨）                       11949.06                      5412.30                       -54.71%        纱线           产销率                            186.22%                      114.72%              -71.50 百分点                     销售均价（单元：元/吨）                   25191.44                     31313.78                       24.30% 注：销售量仅包含对外售售部分；产销率=对外售量/用于外售的产量 贵寓起原：联搭伙信凭证公司提供贵寓整理    销量方面，由于外洋订单减少以及国内纺织行业尚处于需求复苏经由中，2024 年，公司裁缝和梭织面料销量均同比减少；受 国表里猝然趋势影响，诚恳面料销量同比增长；受纱线对内销量同比大幅加多影响，对外售量同比大幅减少。由于公司主要选定以 销定产的谋略模式，各样家具产销率均保持在高水平。    销售均价方面，公司主要家具国内销售和国外售售订价均选定成本加成的订价模式。由于公司每类家具中各式家具单价相反 较大，跟着销售家具结构变化，销售均价有所波动。2024 年，公司诚恳裁缝和诚恳面料销售均价同比均有不同程度的着落，梭织 面料销售均价同比大幅进步，其余家具销售均价同比变化不大。    客户迫临度方面，2024 年，公司上前五大客户销售额为 22.03 亿元，占年度销售总数的 60.08%，同比上涨 13.38 个百分点， 迫临度进一步提高，但前五大客户中不存在新增客户，公司与主要客户的合营较为富厚；前五大客户销售额中关联方销售额 6.79 亿元，占年度销售总数的 18.53%，主要系对伊藤忠商事株式会社偏激子公司的销售。    （5）关联交易    公司存在一定例模的关联交易，关联方主要为雅戈尔集团和伊藤忠商事偏激下属子公司，交易两边凭证商场化原则协商详情， 关联交易订价公允。    关联采购方面，公司与伊藤忠商事之间的采购交易内容主要为机器开荒、棉花和纱线等。伊藤忠商事为环球闻名的纺织生意公 司，掌控着较为丰富的国际棉纱供货渠谈，因此公司向伊藤忠商事旗下公司采购机器开荒、棉花和纱线。    关联销售方面，公司主要向雅戈尔集团销售裁缝、面料等。雅戈尔集团是国内闻名的男装品牌企业，由于公司历史上是雅戈尔 集团投资的代工场，公司与雅戈尔集团建立了赓续、富厚的合营关系。公司与伊藤忠商事之间的关联销售交易内容主要为裁缝和面 料，其中一部分为优衣库等客户指定公司通过伊藤忠商事实施的订单。公司与关联方的关联采购价钱主要由交易两边凭证商场化 原则协商详情，关联交易订价公允。纵容 2024 年末，公司关联方应收账款占应收账款总数的 27.16%，账期与非关联方基本一致。                                   图表 6• 公司关联交易情况（亿元）             名目                                     金额               占比                     金额                      占比 向关联方采购商品和秉承劳务                            0.70                 1.80%                  0.66                2.16% 向关联方出售商品和提供劳务                            6.45             13.87%                     8.04                26.25% 注：关联采购占比为占当期合并报表中营业成本的比例，关联销售占比为占当期合并报表中营业总收入的比例；不含关联租出 贵寓起原：联搭伙信凭证公司年报整理    （6）谋略后果    从谋略后果筹谋看，2024年，公司销售债权盘活次数、存货盘活次数和总钞票盘活次数同比均有所着落。与同业业其他企业相 比，公司谋略后果尚可。                                    图表 7 • 公司谋略后果筹谋情况              筹谋                            2023年                                            2024年 销售债权盘活次数（次）                                                       7.21                                            6.86 存货盘活次数（次）                                                         3.46                                            3.18 总钞票盘活次数（次）                                                        0.63                                            0.53 贵寓起原：联搭伙信凭证公司年报整理                             图表 8• 2024 年同业业公司谋略后果对比情况         企业简称                存货盘活率（次）               应收账款盘活率（次）                              总钞票盘活率（次）         申洲国际                             3.17                            5.13                                     0.56                                                                                       追踪评级证明               |        11          晶苑国际                                  7.62                7.07                               1.17          联泰控股                                  9.93                7.35                               1.46           鲁泰 A                                 2.24                7.27                               0.45          联发股份                                  2.81                7.90                               0.69          华茂股份                                  3.42                8.93                               0.46          凤竹纺织                                  3.46                5.79                               0.54          盛泰集团                                  3.18                7.84                               0.53 注：为便于对比，上表公司关连数据来自 Wind 贵寓起原：Wind    公司发展策略明确，规划完善主业产业链和家具结构，增强成本抵制智商；在建及拟建名目畴昔存在较大资金需求，需温情 资金均衡、产能消化以及名目经济效益不达预期风险。    在建名目方面，纵容 2024 年末，公司关键在建名目均为可转债募投名目，具体如下表所示。经测算，                                                   “年产 48,000 吨高级针 织面料印染生产线（一期）和仓储建设”和“12.59 万锭智谋纺纱名目”实施后的里面收益率分别斟酌约为 11.40%（所得税后）和           ，“信息化建设名目”插足运行后不径直产生经济效益，但通过升级信息系统并建设分享财务中心平台，有助于 进步企业管束后果并裁汰谋略成本。    拟建名目方面，2025 年 3 月 20 日，公司与摩洛哥政府代表顽强《投资公约》                                            ，规划诞生名目公司，建设盛泰（摩洛哥）绿色 纺织产业园。名目规划购买地皮算计约 34 公顷，新建生产车间及配套用房，购置纺纱、织造、染整及服装等生产开荒，并配套建 设供热中心、浑水处理中心，形成斟酌年产 10 万锭高级棉纱、10800 吨高级织染面料、1500 万米高级梭织面料及 2200 万件高级 服装等的生产智商。名目规分离期进行建筑工程以及开荒的安装和安设，规划总投资 22.90 亿摩洛哥迪拉姆（折合东谈主民币约 17.16 亿元）   ；资金起原包括但不限于自有资金、金融机构借钱或其他融资神气。    公司紧要在建及拟建名目围绕产业链和家具结构完善以及成本抵制方针开展，拟建名目主要对准欧洲商场并借助当地相对较 低的东谈主力成本。关连名目若顺利建成并达产，成心于公司产业链和家具结构的完善、成本抵制智商的增强。但卑劣需求存在不祥情 性，公司濒临较大资金开销压力和名目经济效益不达预期风险。                           图表 9• 纵容 2024 年末公司重心在建名目投资规划（单元：亿元）                                    使用召募                       纵容 2024 年末募      纵容 2025 年 3    斟酌达到可使        名目/开荒称呼             总投资                  资金筹措决策                                    资金投资                       集资金插足程度          月末总插足金额        用状态日历 年产 48,000 吨高级诚恳面料印染生产 线（一期）和仓储建设 信息化建设名目                     0.25     0.20   可转债名目+其他渠谈筹措资金         61.32%              0.13    2025 年 10 月           算计                7.32     4.01                --               --           1.82             -- 贵寓起原：联搭伙信凭证公司提供贵寓整理 （四）财务方面    公司提供了 2024 年财务证明，容诚管帐师事务所（畸形普通合伙）对该财务证明进行了审计，出具了模范无保寄望见的审计 论断；公司提供的 2025 年一季度财务报表未经审计。2024 年，公司合并范围内新设子公司 8 家，刊出钉公司 3 家，出售子公司 5 家。纵容 2024 年末，公司合并范围内子公司共 72 家。2024 年，公司施行的关键管帐政策变更对公司财务报表无紧要影响，公司 未发生关键管帐预计变更。合座看，公司财务数据可比性尚可。    纵容 2024 年末，公司钞票总数有所着落，组成以生产性钞票等非流动钞票为主，钞票流动性较弱，受限范畴较大。流动钞票 中，跟着可转债召募资金插足使用以及偿还到期债务等，公司货币资金较上年末大幅减少，应收账款和存货仍对营运资金存在一                                                                                 追踪评级证明            |      12 定占用。此外，外洋收入和外洋钞票占公司总钞票和总收入的比重高，需温情外洋投资风险。      纵容 2024 年末，公司钞票仍以非流动钞票为主，钞票总数较上年末着落 10.66%，主要系货币资金、应收账款、存货和永远股 权投资减少所致。公司在外洋领有棉田及多家工场，纵容 2024 年末，公司境外钞票约合东谈主民币 40.31 亿元，占总钞票的比重为 61%， 较上年末上涨 6.27 个百分点。      流动钞票方面，纵容 2024 年末，跟着“盛泰转债”召募资金的赓续使用以及偿还到期债务等，公司货币资金较上年末减少 分账面余额占比 99.91%，与公司家具销售账期相匹配，坏账计提比例 5.02%，前五大欠款方应收账款算计占比 58.40%，均为国内 外闻名领略品牌等，公司与其合营多年，历史上货款回收情况细致。纵容 2024 年末，公司存货以原材料、在家具和库存商品为主， 计提跌价准备 12.09%，计提较为充分。公司应收账款和存货在钞票中占相比高，对营运资金存在一定占用。纵容 2024 年末，交易 性金融钞票较上年末减少 63.87%，主要系处治所持有不凡领越有限公司（VIVA GOODS COMPANY LIMITED，00933.HK）沿途普 通股股票以及对 Natural Fiber Welding Inc.（以下简称“NFW 公司”                                               ）投资估值减少所致。      非流动钞票方面，纵容 2024 年末，公司永远股权投资较上年末减少 71.25%，主要系全资子公司湖南新马制衣有限公司以现款 对价 2.8 亿元向扬州信佳环保科技有限公司转让持有的佛山市三水区天虹生意投资有限公司（以下简称“天虹生意”                                                      ）16.658%股权 所致，非关联方交易，股权转让款已于同庚收回；在建工程较上年末减少 31.92%，主要系工程完工转固所致。      纵容 2025 年 3 月末，公司钞票范畴较上年末略有增长，钞票结构较上年末变化不大。                                  图表 10• 公司主要钞票情况（单元：亿元）        名目                                                                                         2024 年末较上年末变化                   金额             占比        金额              占比           金额           占比 流动钞票                   26.04      35.37%        21.24        32.29%          23.13      33.72%            -18.44% 货币资金                    5.21       7.07%         4.06          6.17%          7.66       11.17%               -22.04% 应收账款                    5.11       6.94%         4.24          6.44%          3.82        5.57%               -17.15% 存货                     10.11      13.74%         9.18         13.96%          8.31       12.11%                -9.22% 非流动钞票                  47.57      64.63%        44.53        67.71%          45.45      66.28%                -6.40% 固定钞票                   28.77      39.09%        28.70         43.63%         28.60       41.70%                -0.27% 无形钞票                    8.22      11.16%         8.17         12.42%          8.01       11.67%                -0.61% 钞票总数                   73.61     100.00%        65.77        100.00%         68.58      100.00%           -10.66% 贵寓起原：联搭伙信凭证公司财务证明整理      纵容 2024 年末，公司钞票受限情况如下表所示，公司钞票受限范畴较大，占钞票总数的比重为 22.87%。        图表11• 公司各样钞票变化情况（单元：亿元）                           图表12• 纵容2024年末公司钞票受限情况（单元：亿元）                                                                                  占该类别钞票账                                                            受限钞票        账面价值                            受限原因                                                                                  面价值的比重                                                         货币资金             0.02            0.58%    保证金                                                                                                   已背书转让尚未终                                                         应收单据             0.30           90.37%                                                                                                   止阐述                                                         存货               0.58            6.26%    质押                                                         投资性房地产           0.90           74.90%    典质                                                         固定钞票             8.21           28.60%    典质                                                         无形钞票             5.03           61.64%    典质                                                              算计         15.04               --    --                                                         贵寓起原：联搭伙信凭证公司年报整理 注：营运类钞票包括应收单据、应收账款、应收款项融资、预支款项、存货、合同钞票、一年内到期的非流动钞票、永远应收款；投资钞票包括交易性金融钞票、繁衍金融钞票、 买入返售金融钞票、分离为持有代售的钞票、可供出售金融钞票、持有至到期投资、披发贷款及垫款、以公允价值计量且其变动计入其他详细收益的金融钞票、以摊余成本计量 的金融钞票、债权投资、其他债权投资、其他权益器具投资、非流动金融钞票、永远股权投资；往返拆借为其他应收款（算计）；生产性钞票包括投资性房地产、固定钞票、在 建工程、生产性生物钞票、油气钞票、使用权钞票、无形钞票、开发开销、永远待摊用度 贵寓起原：联搭伙信凭证公司财报整理      纵容 2024 年末，公司通盘者权益较上年底有所着落，结构富厚性一般。      纵容 2024 年末，公司通盘者权益 26.58 亿元，较上年末着落 5.52%，主要系少数股东权益着落所致。公司通盘者权益中，实                                                                                         追踪评级证明            |        13 收老本、老本公积、未分配利润和少数股东权益分别占比 20.90%、20.80%、48.02%和 4.07%，未分配利润占比高，通盘者权益结 构富厚性一般。    纵容 2025 年 3 月末，公司通盘者权益 26.73 亿元，范畴及结构均较上年末变化不大。    纵容 2024 年末，因偿还短期借钱，公司欠债总数和有息债务范畴均较上年末有所着落，债务职守略有着落，但仍属较重，且 债务期限更趋短期。    纵容 2024 年末，公司欠债总数较上年末着落 13.84%，主要系短期借钱大幅减少所致。纵容 2024 年末，公司欠债中有息债务 占欠债总数的 81.10%，此外主要为应付账款和递延收益。纵容 2024 年末，公司应付账款较上年末减少 32.71%，主要系采购及劳 务发生额减少所致。                                  图表 13 • 公司主要欠债情况（单元：亿元）        名目                                                                                     2024 年末较上年末变化                  金额           占比           金额             占比        金额           占比 流动欠债                  22.96      50.48%         23.83      60.81%        24.40      58.30%                3.79% 短期借钱                  14.53       31.96%         8.94      22.80%        14.62       34.93%              -38.51% 应付账款                   4.15        9.13%         2.80       7.13%         2.36        5.64%              -32.71% 一年内到期的非流动欠债            1.57        3.46%         9.78      24.96%         4.87       11.63%              522.37% 非流动欠债                 22.52      49.52%         15.36      39.19%        17.45      41.70%               -31.81% 永远借钱                  14.08       30.96%         6.57      16.76%         8.62       20.59%              -53.35% 应付债券                   6.09       13.39%         6.32      16.14%         6.39       15.27%               3.83% 欠债总数                  45.48      100.00%        39.19     100.00%        41.85      100.00%              -13.84% 贵寓起原：联搭伙信凭证公司财务证明整理    有息债务方面，纵容 2024 年末，公司沿途债务 31.78 亿元，较上年末减少 12.57%，但短期债务较上年末增长 16.22%，占比上 升 14.59 个百分点至 58.90%，短期偿债压力有所加多。其中，一年内到期的非流动欠债较上年末大幅加多、永远借钱较上年末大 幅减少，主要系永远借钱中一年内到期部分改造至流动欠债所致；公司应付债券为“盛泰转债”                                          。针对短期债务，公司规划利用经 营行为和处治腐臭产能产生的现款流入以及尚未使用的授信额度等进行偿还。债务筹谋方面，纵容 2024 年末，公司钞票欠债率、 沿途债务老本化比率和永远债务老本化比率均较上年末有所着落，公司债务职守有所减轻，但仍属较重。    纵容 2025 年 3 月末，公司欠债总数和沿途债务均较上年末有所增长，欠债结构和债务结构均较上年末变化不大。         图表 14 • 公司债务情况（单元：亿元）                                                                     图表 15• 公司债务筹谋情况                                                         贵寓起原：联搭伙信凭证公司财报整理  贵寓起原：联搭伙信凭证公司财报整理 润总数受非谋略性收益着落影响同比下滑。合座看，公司盈利智商筹谋着落明显。    盈利智商方面，2024 年，由于外洋中高端服装商场承压以及国内商场尚在复苏经由中，公司营业总收入和营业成本同比均有 所着落，营业利润率同比基本持平；时期用度仍以管束用度和财务用度为主，2024 年同比着落 28.22%，占营业总收入的比重同比                                                                                      追踪评级证明          |       14 着落 1.31 个百分点至 13.34%，时期用度抵制智商有所进步；受益于此，公司谋略性利润同比有所增长。卓绝常性损益方面，2024 年，公司发生公允价值变动蚀本 0.62 亿元，同比大幅增长，主要系公司对 NFW 公司的股权投资公允价值着落所致；投资收益同比 大幅增长，主要来自处治联营公司天虹生意股权取得的永远股权投资收益（占 56.75%）以及权益法核算的永远股权投资收益（占       ，可赓续性较低。受卓绝常性损益同比着落影响，公司利润总数同比着落 58.56%。 进行生产并对外售售使其毛利率大幅增长，谋略性利润的增长使得公司利润总数同比大幅增长至 0.26 亿元。                                       图表 16 • 公司盈利智商情况（单元：亿元）         名目                   2023 年               2024 年            2025 年 1－3 月            2024 年同比变化  营业总收入                                 46.51                36.66                   9.03            -21.18%  营业成本                                  38.96                30.64                   7.43            -21.35%  时期用度                                   6.81                 4.89                   1.19            -28.22%  其中：管束用度                                3.36                 2.60                   0.69            -22.84%      财务用度                               1.87                 1.36                   0.28            -27.39%  公允价值变动收益                              -0.08                -0.62                     *                     --  钞票处治收益                                 1.15                 0.07                     *             -93.56%  利润总数                                   1.04                 0.43                   0.26            -58.56%  营业利润率（%）                              15.54                15.57                  16.82         0.03 个百分点  总老本收益率（%）                              4.43                 3.17                     --        -1.26 个百分点  净钞票收益率（%）                              3.46                 1.51                     --        -1.95 个百分点  注：“*”示意数值小于0.01，“--”示意不适用  贵寓起原：联搭伙信凭证公司财务证明整理 模有所扩大。探究到在建及拟建名目所需资金，公司对外融资需求较大。   从现款流来看，谋略行为方面，2024 年，公司谋略行为产生的现款保持净流入，但受营业总收入同比下滑影响，净流入范畴 有所着落；现款收入比同比着落 3.03 个百分点至 100.49%，收入罢了质料略有着落。2024 年，支付给职工以及为职工支付的现款 同比着落 20.77%，主要系部分生产工东谈主和中低层管束东谈主员随效益较差产能的处治和自动化业务管束系统的引入而流失，东谈主员变动 未对公司中枢竞争力产生不利影响。为应付业务量收缩导致的谋略行为现款流入减少，公司通过提高自产原材料比例裁汰采购支 出，并通过行政管束和生产管束的智能化裁汰东谈主员成本及用度开支，使得公司谋略行为现款净流量督察了相对富厚。   投资行为方面，2024 年，主要因转让联营企业天虹生意股权并实时收回股权转让款，公司投资行为现款转为净流入。   筹资行为方面，2024 年，公司取得借钱范畴着落，重叠偿还大额银行借钱，公司筹资行为现款净流出范畴有所扩大。2024 年， 得益于投资行为带来的现款净流入加多，公司现款及现款等价物净减少幅度大幅缩小。 有所提高，投资行为现款净流出 1.38 亿元，筹资行为现款净流入 2.57 亿元，最终罢了现款及现款等价物积聚 3.61 亿元。                                       图表 17    •公司现款流情况（单元：亿元） 名目                           2023 年                2024 年            2025 年 1－3 月           2024 年同比变化率 谋略行为现款流入小计                             50.33                38.70                  10.92             -23.10% 谋略行为现款流出小计                             43.44                32.64                   8.51             -24.87% 谋略行为现款流量净额                              6.89                 6.07                   2.41             -11.94% 投资行为现款流入小计                              3.37                 6.13                   0.44                 81.98% 投资行为现款流出小计                             12.71                 5.00                   1.83             -60.62% 投资行为现款流量净额                             -9.34                 1.12                   -1.38           -112.00% 筹资行为前现款流量净额                            -2.46                 7.19                   1.03            -392.76% 筹资行为现款流入小计                             58.75                29.38                  10.43             -50.00%                                                                                         追踪评级证明       |           15  筹资行为现款流出小计                   63.26                  37.42               7.86             -40.84%  筹资行为现款流量净额                   -4.51                   -8.05              2.57                 78.38%  现款收入比（%）                    103.52                 100.49             111.86        -3.03 个百分点 贵寓起原：公司财务证明   纵容 2024 年末，公司短期偿债智商筹谋进展弱化，存在一定短期偿债压力，永远偿债筹谋进展较好；尚余授信空间不大，具 备径直融资渠谈。                                       图表 18 • 公司偿债筹谋       名目               筹谋                  2023 年             2024 年             2025 年 3 月                 流动比率                                113.41%            89.12%                 94.79%                 速动比率                                69.37%             50.60%                 60.74% 短期偿债筹谋          谋略现款流动欠债比                           30.01%             25.46%                  9.86%                 谋略现款/短期债务（倍）                           0.43               0.32                   0.12                 现款短期债务比（倍）                             0.46               0.27                   0.44                 EBITDA（亿元）                             6.44               5.37                     --                 沿途债务/EBITDA（倍）                         5.65               5.92                     -- 永远偿债筹谋          谋略现款/沿途债务（倍）                           0.19               0.19                   0.07                 EBITDA 利息倍数（倍）                         3.42               3.71                     --                 谋略现款/利息开销（倍）                           3.66               4.19                   7.89 注：谋略现款指谋略行为现款流量净额，下同 贵寓起原：联搭伙信凭证公司财报整理   短期偿债筹谋方面，纵容 2024 年末，主要受流动钞票大幅着落影响，公司流动比率和速动比率均大幅着落；由于谋略现款净 额同比着落，加之流动欠债和短期债务均较上年末有所增长，谋略现款对流动欠债和短期债务的保险智商均有所着落；由于现款类 钞票大幅减少且短期债务有所加多，公司现款短期债务相比上年末有所着落。合座看，公司短期偿债筹谋进展存所下滑。   永远偿债筹谋方面，2024 年，公司 EBITDA 同比着落 16.63%至 5.37 亿元，从组成看，公司 EBITDA 由折旧（占 57.63%）、摊销 （占 7.40%）、计入财务用度的利息开销（占 26.96%）和利润总数（占 8.01%）组成。对沿途债务的保险智商略有着落，对利息开销的 笼罩程度较好。合座看，公司永远偿债筹谋进展较好。   对外担保方面，纵容 2025 年 3 月末，公司不存在合并口径除外的对外担保。   未决诉讼方面，纵容 2025 年 3 月末，公司不存在紧要未决诉讼。   银行授信方面，纵容 2025 年 3 月末，公司算计取得银行授信额度 33.49 亿元，其中尚未使用 10.87 亿元。公司手脚 A 股上市 公司，具备径直融资渠谈。   公司本部钞票以其他应收款、固定钞票和永远股权投资为主，债务职守较重，短期偿债压力较大；公司本部收入范畴较小， 利润主要来自于投资收益。   公司本部有下属工场从事梭织面料的生产，纵容 2024 年末，公司本部钞票总数占合并口径的 55.77%，欠债总数占合并口径的 利润总数占合并口径的-1.01%。   纵容 2024 年末，公司本部钞票总数 36.68 亿元，较上年末着落 3.71%，仍以非流动钞票为主（占 65.21%，较上年末进步 2.93     。从组成看，流动钞票仍主要由货币资金（占 9.02%）和其他应收款（占 84.35%）组成，非流动钞票仍主要由永远股权 个百分点） 投资（占 72.41%）            、投资性房地产（占 6.10%）和固定钞票（占 15.68%）组成。纵容 2024 年末，公司本部货币资金 1.15 亿元。资 金管束方面，公司在境表里分别诞生了对应的资金归迫临心，境表里钞票相对寂然。公司境外钞票主要用于境外生产运营，主要境                                                                             追踪评级证明        |        16 外投资通过香港平台公司新马服装集团有限公司插足到当地国度和地区。公司各项境外投资均正当合规，必要时可通过分成等形 式回到境内。    纵容 2024 年末，公司本部通盘者权益 14.09 亿元，较上年末着落 6.17%。其中，实收老本、老本公积、盈余公积和未分配利 润分别占比 39.42%、50.94%、4.21%和 2.35%。    纵容 2024 年末，公司本部欠债总数 22.59 亿元，较上年末着落 2.10%；其中，流动欠债和非流动欠债占比分别为 54.78%和 欠债（占 49.62%）组成，非流动欠债仍主要由永远借钱（占 36.61%）和应付债券（占 61.92%）组成。纵容 2024 年末，公司本部 钞票欠债率 61.58%，较上年末变化不大；本部沿途债务 21.41 亿元，其中短期债务和永远债务分别占比 52.99%和 47.01%。境外债 务方面，公司境外业务的融资及偿还可罢了寂然，但由于历史债务的延续，公司部分借钱仍需集团进行担保。    公司收入起原主要为梭织面料销售、房屋租出与出售、以及田户浑水处理用度等，2024 年，公司本部营业总收入 2.97 亿元， 利润总数-43.22 万元。同期，公司本部投资收益 1.07 亿元。    现款流方面，2024 年，公司本部谋略行为、投资行为和筹资行为现款流量净额分别为 0.88 亿元、1.87 亿元和-2.93 亿元。 （五）ESG 方面    公司真贵环境保护、绿色发展，履行手脚民生企业的社会使命，治理结构和内控轨制相对完善。    公司已泄露《盛泰智造集团股份有限公司 2024 年度环境、社会和公司治理（ESG）证明》                                               。    环境使命方面，基于纺织行业的生产性情，公司和子公司嵊州盛泰诚恳有限公司（以下简称“盛泰诚恳”                                                 ）被环境保护部门列 入重心排污单元。2024 年，公司各主要生产基地的废水处理设施、中水处理系统及废气净化系统等环保设施均平素运营。其中污                                                （GB 4287-2012）间 水处理建有二套废水处理设施，选定生化处理加去世处理技艺，富厚达到《纺织染整工业水羞辱物排放模范》 接排放模范。公司已相应制订了《突发环境事件济急预案》                          ，并向生态环境部门备案，同期按时组织关连的济急演练，以提高平稳 和处治突发事件的技能。2024 年，公司使用光伏和生物资燃料，减少排放二氧化碳当量 4.40 万吨。2024 年，公司慑服国度和地方 各法律、轨则，未发生突发环境事件和罪人行径；越南子公司 SRS Company Limited 收到越南太平环境厅行政处罚告知 1 次，处罚 金 310,000,000 越南盾（折合东谈主民币 90,719.00 元）                                    ，波及环境问题已实施整改，未对公司产生紧要影响。    社会使命方面，2024 年，公司征税总数 1.26 亿元，为征税信用品级 A 级征税东谈主。公司对外捐赠和公益名目总插足资金 102.08 万元、物资折款 0.55 万元。    公司治理方面，公司制定了允洽上市公司要求的治理结构和内控轨制。公司董事、监事以及高级管束东谈主员变动情况请见本证明 “六、   （二）管束水平”          。 七、债券偿还智商分析    纵容 2024 年末，公司存续债券“盛泰转债”票面余额 7.01 亿元，公司现款类钞票 5.09 亿元，为公司存续债券余额的 0.73 倍。 “盛泰转债”成立了转股价钱修正要求、有条件赎回等要求，成心于促进债券持有东谈主转股，探究转股身分，公司对“盛泰转债”的 保险智商或将增强。 八、追踪评级论断    基于对公司谋略风险、财务风险及债项要求等方面的详细分析评估，联搭伙信详情督察公司主体永远信用品级为 AA，督察 “盛泰转债”的信用品级为 AA，评级斟酌为富厚。                                                          追踪评级证明     |   17 附件 1-1        公司股权结构图（纵容 2025 年 3 月末） 贵寓起原：公司提供 附件 1-2        公司组织架构图（纵容 2025 年 3 月末） 贵寓起原：公司提供 附件 1-3        公司主要子公司情况（纵容 2025 年 3 月末）                                                                             持股比例                子公司称呼                         注册老本金           主营业务                      取得神气                                                                       径直       曲折 嵊州盛泰诚恳有限公司                                 8.40 亿元东谈主民币       面料生产和销售   100%      --    吞并抵制合并 河南盛泰衣饰有限公司                                 1.10 亿元东谈主民币       服装生产和销售    --      100%     诞生 Ausuntech Pty Ltd.                          7,000 万澳元        农作物生产     --      63%      诞生 Bluet Trading Company DMCC                50,000 阿联酋迪拉姆      纺织生意      --      100%     诞生 SRS Company Limited-Branch of Thai Binh   12,117.38 亿越南盾    棉纱生产和销售    --      100%   吞并抵制合并                                                                                       非吞并抵制合 HAI MINH TEXTILE JOINT STOCK              8,829.9261 亿越南盾   面料生产和销售    --      100%                                                                                         并 贵寓起原：联搭伙信凭证公司提供贵寓整理                                                                              追踪评级证明     |     18 附件 2-1   主要财务数据及筹谋（公司合并口径）                项   目                      2023 年            2024 年            2025 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                            7.36              5.09                 8.61 应收账款（亿元）                                             5.11              4.24                 3.82 其他应收款（亿元）                                            1.95              1.28                 0.92 存货（亿元）                                              10.11              9.18                 8.31 永远股权投资（亿元）                                           3.40              0.98                 1.28 固定钞票（亿元）                                            28.77             28.70                28.60 在建工程（亿元）                                             2.97              2.02                 2.03 钞票总数（亿元）                                            73.61             65.77                68.58 实收老本（亿元）                                             5.56              5.56                 5.56 少数股东权益（亿元）                                           2.05              1.08                 1.12 通盘者权益（亿元）                                           28.13             26.58                26.73 短期债务（亿元）                                            16.11             18.72                19.49 永远债务（亿元）                                            20.24             13.06                15.17 沿途债务（亿元）                                            36.35             31.78                34.66 营业总收入（亿元）                                           46.51             36.66                 9.03 营业成本（亿元）                                            38.96             30.64                 7.43 其他收益（亿元）                                             0.35              0.27                 0.07 利润总数（亿元）                                             1.04              0.43                 0.26 EBITDA（亿元）                                           6.44              5.37                   -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                  48.15             36.84                10.10 谋略行为现款流入小计（亿元）                                      50.33             38.70                10.92 谋略行为现款流量净额（亿元）                                       6.89              6.07                 2.41 投资行为现款流量净额（亿元）                                      -9.34              1.12                -1.38 筹资行为现款流量净额（亿元）                                      -4.51             -8.05                 2.57 财务筹谋 销售债权盘活次数（次）                                          7.21              6.86                   -- 存货盘活次数（次）                                            3.46              3.18                   -- 总钞票盘活次数（次）                                           0.63              0.53                   -- 现款收入比（%）                                           103.52            100.49               111.86 营业利润率（%）                                            15.54             15.57                16.82 总老本收益率（%）                                            4.43              3.17                   -- 净钞票收益率（%）                                            3.46              1.51                   -- 永远债务老本化比率（%）                                        41.85             32.95                36.21 沿途债务老本化比率（%）                                        56.37             54.46                56.46 钞票欠债率（%）                                            61.78             59.59                61.03 流动比率（%）                                            113.41             89.12                94.79 速动比率（%）                                             69.37             50.60                60.74 谋略现款流动欠债比（%）                                        30.01             25.46                   -- 现款短期债务比（倍）                                           0.46              0.27                 0.44 EBITDA 利息倍数（倍）                                       3.42              3.71                   -- 沿途债务/EBITDA（倍）                                       5.65              5.92                   -- 注：1. 本证明中部分算计数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入形成；除非凡说明外，均指东谈主民币；2. 公司 2025 年一季度财务报表未经审计，公司本部 2025 年一季度 财务报表未泄露；3. “--”示意筹谋不适用 贵寓起原：联搭伙信凭证公司审计证明和财务报表整理                                                                          追踪评级证明       |       19 附件 2-2   主要财务数据及筹谋（公司本部口径）                    项   目                            2023 年                2024 年 财务数据 现款类钞票（亿元）                                                      2.00                      1.34 应收账款（亿元）                                                       0.34                      0.44 其他应收款（亿元）                                                     11.66                     10.76 存货（亿元）                                                         0.32                      0.20 永远股权投资（亿元）                                                    17.11                     17.32 固定钞票（亿元）                                                       3.84                      3.75 在建工程（亿元）                                                       0.20                      0.48 钞票总数（亿元）                                                      38.09                     36.68 实收老本（亿元）                                                       5.56                      5.56 少数股东权益（亿元）                                                     0.00                      0.00 通盘者权益（亿元）                                                     15.02                     14.09 短期债务（亿元）                                                       9.03                     11.35 永远债务（亿元）                                                      13.16                     10.06 沿途债务（亿元）                                                      22.19                     21.41 营业总收入（亿元）                                                      3.04                      2.97 营业成本（亿元）                                                       2.44                      2.47 其他收益（亿元）                                                       0.09                      0.04 利润总数（亿元）                                                       0.66                        * EBITDA（亿元）                                                       --                        -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                             2.76                      1.96 谋略行为现款流入小计（亿元）                                                14.78                      2.63 谋略行为现款流量净额（亿元）                                                 1.14                      0.88 投资行为现款流量净额（亿元）                                                -3.76                      1.87 筹资行为现款流量净额（亿元）                                                 0.88                     -2.93 财务筹谋 销售债权盘活次数（次）                                                    5.28                      5.58 存货盘活次数（次）                                                      6.58                      9.45 总钞票盘活次数（次）                                                     0.08                      0.08 现款收入比（%）                                                      91.07                     66.18 营业利润率（%）                                                      15.87                     12.82 总老本收益率（%）                                                      4.32                      2.89 净钞票收益率（%）                                                      4.94                      1.14 永远债务老本化比率（%）                                                  46.69                     41.66 沿途债务老本化比率（%）                                                  59.63                     60.30 钞票欠债率（%）                                                      60.57                     61.58 流动比率（%）                                                      147.39                    103.11 速动比率（%）                                                      144.07                    101.51 谋略现款流动欠债比（%）                                                  11.72                      7.09 现款短期债务比（倍）                                                     0.22                      0.12 EBITDA 利息倍数（倍）                                                   --                        -- 沿途债务/EBITDA（倍）                                                   --                        -- 注：1. 本证明中部分算计数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入形成；除非凡说明外，均指东谈主民币；2. 公司本部 2025 年一季度财务报表未泄露；3. “*”示意数值小于 贵寓起原：联搭伙信凭证公司审计证明整理                                                                       追踪评级证明       |       20 附件 3   主要财务筹谋的算计公式         筹谋称呼                                     算计公式 增长筹谋         钞票总数年复合增长率          净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%        营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%         利润总数年复合增长率 谋略后果筹谋            销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）               存货盘活次数 营业成本/平均存货净额             总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总数                现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利筹谋               总老本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（通盘者权益+永远债务+短期债务）×100%               净钞票收益率 净利润/通盘者权益×100%                营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构筹谋                钞票欠债率 欠债总数/钞票统统×100%          沿途债务老本化比率 沿途债务/（永远债务+短期债务+通盘者权益）×100%          永远债务老本化比率 永远债务/（永远债务+通盘者权益）×100%                 担保比率 担保余额/通盘者权益×100% 永远偿债智商筹谋            EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销           沿途债务/ EBITDA 沿途债务/ EBITDA 短期偿债智商筹谋                 流动比率 流动钞票算计/流动欠债算计×100%                 速动比率 （流动钞票算计-存货）/流动欠债算计×100%          谋略现款流动欠债比 谋略行为现款流量净额/流动欠债算计×100%             现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+交易性金融钞票+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借钱+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单据+其他短期债务   永远债务=永远借钱+应付债券+租出欠债+其他永远债务   沿途债务=短期债务+永远债务   EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息开销=老本化利息开销+用度化利息开销                                                                 追踪评级证明   |   21 附件 4-1     主体永远信用品级成立及含义   联搭伙信主体永远信用品级分离为三等九级，符号示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”符号进行微调，示意略高或略低于本品级。   各信用品级符号代表了评级对象爽约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象爽约概率渐渐增高，但不排 除高信用品级评级对象爽约的可能。   具体品级成立和含义如下表。    信用品级                               含义     AAA       偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约概率极低      AA       偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，爽约概率很低      A        偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，爽约概率较低      BBB      偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，爽约概率一般      BB       偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，爽约概率较高      B        偿还债务的智商较地面依赖于细致的经济环境，爽约概率很高      CCC      偿还债务的智商至极依赖于细致的经济环境，爽约概率极高      CC       在歇业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务      C        不可偿还债务 附件 4-2     中永远债券信用品级成立及含义   联搭伙信中永远债券信用品级成立及含义同主体永远信用品级。 附件 4-3     评级斟酌成立及含义   评级斟酌是对信用品级畴昔一年左右变化方针和可能性的评价。评级斟酌粗鄙分为正面、负面、富厚、发展中等四种。    评级斟酌                               含义      正面       存在较多成心身分，畴昔信用品级调升的可能性较大      富厚       信用气象富厚，畴昔保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利身分，畴昔信用品级调降的可能性较大     发展中       畸形事项的影响身分尚不可明确评估，畴昔信用品级可能调升、调降或督察                                                    追踪评级证明    |   22